鸿利光电：LED主业成长可期,车联网转型有望加快

　　投资要点。

　　封装主业扩产+并购进入收获期，15年营收与净利均大幅成长：15年实现营收15.92亿元，同比增长56.47%;实现净利润1.52亿，同比增长67.40%，略高于业绩快报中预估的1.5亿;其中4季度实现净利润4892万元，同比增长35.71%，环比增长5.81%，基本符合预期。15年公司营业收入及净利润均有较大幅度的增长，受益于公司扩充LED封装产能规模，加大市场拓展力度，有效释放产能;同时收购的斯迈得(2014年11月1日100%并表)、良友五金(2014年9月1日51%并表)全年并表贡献业绩。

　　2015Q4毛利率稳中有升，低功率封装器件价格逐渐触底，利好公司：4季度公司毛利率25.57%，同比下降1.69个百分点，环比上升0.32个百分点。我们认为，相比3季度，公司4季度毛利率稳中略有提升，主要受益于2835低功率封装灯珠价格下跌幅度逐渐收窄。由于2835价格已经接近成本，跌价空间不大;从第三方数据来看，2835价格已经止跌。公司是国内甚至全球最大的2835产品制造商，且2835占公司所有封装产品的60%以上，价格止跌利好公司。

　　盈利预测与评级：(1)16年公司陆续有扩产产能释放，恰逢2835灯珠价格触底止跌，主业成长有保障;此外良友五金另外49%股权从1季度并表，优质资产100%并表将增强公司盈利能力，16年业绩成长确定性高。此外公司积极向平台型企业转型，积极打造双主业，16年车联网布局有望加快。(2)维持“增持”评级。我们给予2015-2017年EPS为0.35元、0.44元和0.55元，对应PE36、28和23倍。

　　风险提示：价格跌幅超出预期、新业务布局不顺利兴业证券股份有限公司