阳光照明:4季度业绩符合预期,LED照明渗透正当时

　　4季度业绩符合预期,全年LED照明超额完成目标:4季度公司实现营收11.27亿,同比增长34.6%,环比下降8.35%;其中LED光源及灯具产品实现收入8.8亿元,同比增长77%;节能灯业务实现收入1.93亿,同比下滑38%。4季度实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长37.67%,环比增长11.11%,基本符合预期。15年LED光源及灯具产品销量2.04亿只(套),同比增长185.58%,实现收入31.14亿元,同比增长91.80%;截止2015年底,LED照明产品的收入占比达到了73%,超额完成了公司年初制定的收入与净利润目标,符合我们的预期。

　　2016年LED照明行业向好,看好公司业绩成长:公司2016年经营计划为实现营收48亿元,归属于上市公司股东的净利润4亿,我们认为这是非常保守的估计。4亿的净利润以36.66亿元的营业成本计算,这意味着公司预计2016年毛利率为23.6%。受益于2015Q3计提资产减值准备后甩掉包袱轻装上阵,2015Q4毛利率达29%,且目前来看LED照明价格有止跌回稳的趋势,23.6%的毛利率很大概率上是低估。此外,公司预计2016Q1净利润为9657-12554万元,同比增幅为0%-30%,若以均值计算1季度净利润在1.1亿左右;全年来看,我们认为净利润在4.9亿左右。

　　盈利预测与评级:基本面与我们之前判断差不多,LED照明正处于快速渗透阶段,公司2015年LED照明营收增长很快,超额完成原定经营目标。目前客户拓展顺利,2016年会有新客户放量。我们给予公司2016-2018年EPS为0.34、0.41和0.48元,对应PE24、20和17倍,维持买入评级。

　　风险提示:LED价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功