真明丽“傍”上同方股价飙升 双方后续磨合更为关键

　　已经连续三年亏损的真明丽终于成功傍上“大款”--同方股份(600100.SH)，两者的结合能否为真明丽带来转机还待后续合作细节的出台。

　　2014年1月28日，同方股份发布第六届董事会第六次会议决议公告，为拓展公司半导体照明产业的海外业务，公司下属境外全资子公司THTF Energy-Saving Holding Limited(以下简称“THTF ES”)有意按照0.9港元/股的价格认购真明丽控股有限公司(股票简称：真明丽，股票代码：HK1868)拟发行的100,000万股新股(每股面值0.1港元)，本次认购价格共计90,000万港元。按照此认购方案，THTF ES将持有真明丽51.6%的股权，成为其控股股东。

　　经历了有关批准清洗豁免提全购要约未获通过风波之后，8月19日真明丽复牌并发布公告向同方股份(600100，SH)配售10亿新股的协议已成为无条件，完成后，同方股份及一致行动人士持股52.28%。目前，同方股份方面已经交易完成。

　　复牌后，真明丽股价大涨19.1%，报1.87元。

　　真明丽可谓装饰灯、圣诞灯的元老，特别在海外市场经过多年积淀有一定的客户基础。但是传统装饰灯、圣诞灯的技术壁垒非常低，随着时间的推移这个细分市场的进入者越来越多，价格也越来越低，但真明丽庞大的管理和渠道维护费用很快让他失去昔日的霸主地位。

　　真明丽的2012财年年报中扣除利息、税项、折旧及摊销前利润从2011财年的盈利3.31亿港币大跌至亏损12.3亿港币之后，此后每年均呈现亏损状态。6月25日真明丽发布2014财年财务报告，其亏损额再度拉大，达到7.31亿。

　　数据来源：真明丽2014财年财报

　　在年报中，真明丽毛利及毛利率分别为亏损2.48亿港元和-29.5%(2013年：毛利及毛利率为9820万港元和11.9%)，同比减少3.46亿港元，跌幅352%。

　　亏损原因主要为：1)全球需求疲弱，客户下单更趋保守，但研究及开发新颖LED产品的工作从不间断，销售订单涨幅却很轻微;2)LED照明产业竞争激烈，致使全球LED产业零售价继续下跌;3)劳工成本从2013年的7770万港元(占销售比率9%)上升1150万港元至8920万港元(占销售比率11%)，主要由于销售水平偏低及平均工资水平上升;4)存货减值准备2.51亿港元(2013年为1.64亿港元)。

　　不可否认，真明丽在传统装饰灯、圣诞灯市场竞争激烈的大背景下，开始尝试转型，增加室内照明生产线并在研发上取得了一定的成功。但耗费了巨额研发费用，一些具有前瞻性、设计新颖的LED灯具最终只能躺在真明丽的展厅供媒体和客户参观。

　　一位熟悉真明丽的内部人士告诉记者，真明丽的LED灯具销售价格几乎是市面上同类型产品的两倍，所以市场难以推广开来。同时，真明丽此前在扬州和越南的投资失利让真明丽背上了巨额的亏损，而掌权的樊邦弘家族不信任外人的做法又让真明丽的管理费用居高不下。

　　一位2013年下半年从真明丽离职的人士甚至直言，其在任职期间，照明产品“卖后不退”曾一度是公司高层坚持的“口号”，“公司决策者对售后与维护服务一直不太重视，老板的做法就是只要把货物卖出去就可以了，这样造成一个很直接的后果就是客户流失越来越严重。”

　　佛山市凯西欧灯饰设计有限公司总经理吴育林则表示，真明丽管理层在国外市场转国内市场的过程中敏感度不够，还在照搬台湾的商业模式做中国市场，失败是必然的。

　　“但是瘦死的骆驼比马大，虽然真明丽年年亏损，但是好歹一年也有8.41亿港元的营业额约合人民币6.7亿元，在国内LED照明企业中规模也算是很大的了。”吴育林表示，这么多年真明丽在技术和海外渠道上的积累是它最大的财富。

　　业内人士猜测，真明丽前几年一直靠做账维持表面的繁荣，2012年财务漏洞太大所以干脆把所有折旧、摊销、死帐等等费用全部计提，所以账面才会出现亏损12个亿，因为当年真明丽的营业额也只有10.84亿，从财务角度来看按理说是不会出现如此情况的。樊邦弘可能从2012年开始就在给真明丽准备退路。

　　对于此次收购，同方股份董事长陆致成曾公开表示，同方前几年LED业务布局上出现了一定的偏差，之前的主要精力集中在商业环境照明上，对消费照明领域的关注度不够。真明丽为国外市场为主，而同方现在在海外既没有品牌也没有渠道，即使现在同方去做短时间内也很难出成绩，为何不做一次划算的收购。

　　同时，陆致成看上了真明丽有一个认证资格的实验室，可以做销往美国和欧洲的产品认证。这样可以大大缩短未来同方的照明产品进军海外市场的时间，为其快速切入国外市场赢得时间先机优势。

　　“同方股份入股真明丽和德豪润达入股雷士不同。雷士有自己的渠道，无论是产品、品牌、营收都是很不错的。但是真明丽一直属于亏损的状态，现在同方股份持股已经过半，樊邦弘已经没有绝对话语权了。”吴育林表示，只要两家公司好好合作，真明丽的转机还是有的。

　　上述业内人士表示，同方股份看中的可能是真明丽港资上市公司的外壳。如果同方股份将照明部门剥离单独在国内上市估计很难，但是借助真明丽的香港上市公司外壳无疑会少走很多弯路。

　　记者致电同方股份副总裁王良海关于收购完成后，双方的后续整合动作，他表示现阶段不方便透露。